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既然被称作工业金属,那么价格肯定跟宏观经济分不开了。通常来说,经济预期良好会促进有色金属的价格上涨,因为经济发展会带动城市化和工业化的快速推进,拉动固定资产的投资,作为原材料行业,有色金属的需求将大幅上升。至于供需关系,这就不用多说了,需求大于供应时,价格上涨,这是众人皆知的商品属性。



图1 有色金属主要价格影响因素 来源:上海期货交易所

当然,宏观经济并不是影响供需平衡的唯一因素,国内外的进出口政策也会直接影响到有色金属的供应。很多时候,当国内需求增加时,通常会通过调整进出口税来平衡国内的供求关系。

供求关系决定价格趋势,成本则决定价格上下限。有色金属从上游矿石采选到中游冶炼、下游加工,形成了一条完整的产业链。冶炼行业的生产成本决定了价格的上线,下游行业的景气程度则决定了价格的上限。



不同金属的产业链彼此各不相同,而整个产业链中弹性最小的那一环,正是有色金属的供需平衡表的核心。

比如,铜价格变化的核心主要在供给方面,就是图2列出的铜精矿。目前,中国是铜精矿的主要进口国之一,供给主要来源于国外的几个大矿。智利、澳大利亚和秘鲁是铜储量最丰富的三个国家,加起来占全球储量的53%,投资者可重点关注他们的产能对价格的影响。

由于铜矿的投资回报周期比较长,因此从长期来看,当前的固定投资会影响到未来两到三年的产出。而从短期来看,罢工算是较大的风险事件。

位于智利的全球最大铜矿Escondida的工人就经常闹罢工,去年闹了好几个月才消停。一般来说,当铜矿利润很高的时候,工人眼红了,就会希望提高薪资,因此罢工事件会比较密集。

而对于铝来说,核心则在于电解铝,即现代工业中通过电解从氧化铝中得到的铝。由于电解的方法需要大量的电力,电费也就成为了影响铝厂生产成本最重要的因素之一。

同样受到生产成本影响的还有铅和锌。根据美国地质局(USGS)最新公布的数据,目前白银矿产量来源中,34.4%是作为铅/锌副产品开采。因此,白银的价格对铅和锌的价格也有一定的影响。 


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